零售行业周报:在行业低潮期 区域零售企业有望成为并购主力
投资要点
上周表现:上周(5月19日-5月25日)沪深300指数涨幅达0.11%,同期申万商业贸易行业指数上涨了0.54%, 跑赢指数0.42个百分点。
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投资建议
1)近期零售板块内各种题材表现平淡,行业基本面也尚未出现明显好转,从中长期来看,实体零售行业面临消费增速放缓、多重渠道分流、商业模式更迭等多种压力,行业变革任重而道远。(2)5月22日京东成功在纳斯达克上市,阿里巴巴也将登陆资本市场。随着国内电商巨头陆续上市,电商携资本而来,预计线下零售企业将面临更大的压力,行业盈利能力进一步承压。另外, 值得注意的是,在电商高增长的对比下,实体零售企业的估值水平也将受到压制。(3)在传统零售行业基本面、估值难言改善的情况下,近期零售行业频现资本(产业资本、保险资金等)增持零售企业的现象,如永辉增持中百、生命人寿举牌农产品、祝义才增持银座股份、阿里巴巴入股银泰百货、步步高收购南城百货等等。我们认为这体现出实体零售企业具有现金流及物业资产重估价值的安全边际。(4)特别是步步高收购广西南城百货显示出在行业低潮期,区域零售企业有望成为并购主力。随着区域零售商完成在本地市场的深耕细作,跨区域扩张成为必由之路。目前我国零售市场集中度较低,并购扩张存在着巨大空间。区域零售商在差异化、本地化方面较全国性零售企业更具优势,通过并购扩张进入周边市场,有利于企业的供应链、品牌的建设。(5)短期来看,在去年2季度高基数的效应下,我们认为2季度行业数据改善的可能性不大,大型、高端零售企业销售增长压力大。我们建议投资者重点关注具有一定的估值安全边际的上市公司,如欧亚集团、银座股份、鄂武商等个股。
风险提示:消费疲软,消费者购买意愿降低;各项成本持续上升;电商分流等。
